Пазарот на нафта овие денови делува како инструмент што го мери погрешниот притисок. Ормуз е под силен притисок, преговорите меѓу Иран и САД повторно се потрошени во закани и напади, бродовите минуваат низ теснецот „на капки“, но цената на барелот останува чудно ниска за криза што во претходен период веќе би предизвикала огромна енергетска паника.
Што навистина се случува овде? Како паднавме во паралелна, навидум невозможна реалност? Дали пазарите воопшто се водат од пазарната логика? Или нешто го управува барелот над сите реални очекувања?
Приказната е поголема од одговорите што обично се нудат бидејќи тврдењето дека пазарите „знаат дека страните во конфликт ќе се договорат“ не држи вода за Ормуз!
Не треба да повторуваме што е Ормуз. „Пораснавме“ со предупредувања за тоа што ќе се случи ако ова енергетско тесно грло еднаш се затвори. Но, температурата на војната се зголемува, а барелот се однесува како кризата да има однапред одреден датум на истекување.
Сепак, таквата цена е измама и всушност не значи мир.
Таа зборува повеќе, делумно, за амортизерите што системот сè уште ги има. Дел од нафтата сè уште доаѓа од Заливот, иако со поголем ризик. Понатаму, Кина се повлече од агресивното купување и со тоа го отстрани најголемиот можен притисок врз побарувачката.
Стратешките и комерцијалните акции преземаат дел од товарот. Покрај тоа, финансиските пазари тргуваат со огромни количини хартиени буриња, честопати без никаква врска со физичка испорака. Сето тоа заедно може да создаде впечаток за нормалност некое време.
Интересно е да се види што велат оние кои интензивно ја проучуваат цената на нафтата за оваа ситуација, всушност аномалија.
Тројца аналитичари во разговорите што ги водел Марио Навфал даваат три различни клуча за оваа аномалија.
Крис Мартенсон гледа опасна игра со резерви, пазар на хартија и можно намерно потиснување на цените.
Џефри Снајдер ја разгледува логиката на пазар кој продава во неизвесност, бидејќи очекува пад на побарувачката и излезна рампа од војната.
Тука е и Џефри Кари кој навлегува во физичката механика на пазарот, во бродовите, акциите, рафинериите и јазот во увозот на Кина. Добро е да се гледаат заедно бидејќи заедно даваат поубедлива слика од официјалниот оптимизам.
Крис Мартенсон и невидливата рака на хартиените буриња
Крис Мартенсон почнува од најматеријалниот факт. Нафтата се вади, складира, транспортира и гори. Финансискиот пазар може да го промени ценовниот сигнал за некое време, но не може да произведува дизел во резервоарот. Токму оваа разлика помеѓу пазарниот сигнал и физичката стока е во срцето на неговата загриженост.
Часовникот што отчукува е во стратешките резерви на Америка. Имено, Вашингтон може да ослободи нафта од своите резерви и со тоа да ја смири цената на горивото, но тој простор има ограничување. Ако, на пример, американската војска сака да одржи минимално ниво на безбедност за посериозни кризи, вистинската количина достапна за политичко смирување на пазарот може да биде значително помала од номиналната бројка. Тогаш ниската цена станува резултат на трошење на идните безбедносни средства.
Треба да се напомене дека Мартенсон ја гледа предноста на Иран во ова. Техеран не треба целосно да го затвори Ормуз за да создаде притисок. Доволно е да се одржи ниво на несигурност што го намалува сообраќајот, го зголемува осигурувањето и го принудува Вашингтон да троши резерви. Американската страна сака ниски цени на горивата, воена контрола на преминот и политички впечаток на сила. Овие три амбиции заедно трошат многу енергија.
Кина е уште еден дел од клучната слика. Мартенсон прави разлика помеѓу кинеската потрошувачка и кинескиот увоз. Кина може да потроши приближно иста количина енергија и во исто време да го намали увозот ако користи резерви. Во кинескиот систем, линијата помеѓу државните и комерцијалните залихи е понејасна отколку на Запад, бидејќи државата има многу подиректно влијание врз стратешките одлуки на индустријата. Затоа, падот на кинескиот увоз не значи автоматски соодветен пад на кинеската побарувачка.
Третиот елемент е пазарот на хартија. Мартенсон предупредува на екстремно големи кратки позиции против зголемувањето на цените на нафтата. Во околности кога Ормуз е под притисок, руската енергетска инфраструктура е нападната, а залихите се исцрпуваат, таквото ниво на обложување на пад на цената изгледа неприродно. Затоа тој зборува за можна невидлива рака, за интервенција или барем за координиран пазарен притисок што го намалува сигналот за цената.
***
Што се кратки позиции?
Кратката позиција, едноставно кажано, значи обложување на пад на цената. Трговец кој ја „шорта“ нафтата на пазарот продава договор врзан за идната цена на барелот, со очекување дека подоцна ќе може да ја купи назад поевтино и да ја задржи разликата.
Во физичкиот свет, ова би звучело како продажба на стока што не е во нечии раце, но на пазарот на нафта, голем дел од трговијата се одвива преку фјучерси договори, ETF и други финансиски инструменти. Затоа може да се случи милиони хартиени барели да се продадат без намера некој некогаш да ја преземе вистинската нафта.
Во контекст на Хормуз, ова е особено важно. Ако кратките позиции против растот на цената на нафтата се исклучително големи, тие можат да ја намалат цената некое време и да создадат впечаток дека пазарот „не верува“ во сериозен енергетски шок.
Но, таков облог има и друга страна. Ако физичката реалност одеднаш се пробие низ финансискиот конструкт, ако бродовите запрат, акциите почнат брзо да паѓаат или Кина повторно почне агресивно да купува, оние кои се обложуваат на падот мора да ги затворат позициите со купување. Тогаш паниката на оние што се шортаат може дополнително да ја помести цената нагоре и да го претвори мирниот графикон во остар скок.
***
Неговата историска аналогија води до обидите на Западот да ја контролира цената на златото во минатиот век. Но, разликата е огромна. Златото може да чека во трезорот. Нафтата исчезнува со употреба. Кога ќе се изгори, потребата за нов барел останува. Затоа потиснувањето на цената на нафтата, доколку се случи, носи посериозна опасност. Погрешниот сигнал може да поттикне прекумерно трошење, недоволна претпазливост и поопасни политички одлуки.
Најважната порака на Мартенсон е дека ниската цена може да биде стапица. Ако Вашингтон троши резерви за да одржи политички прифатлива цена, Иран може да почека. Ако Кина продолжи да молчи и да ги троши сопствените залихи, Западот може да верува дека кризата е под контрола. Во моментот кога залихите ќе се приближат до чувствително ниво или кога Кина повторно ќе почне да купува, пазарот одеднаш може да надомести за неделите на потиснат ризик.
Џефри Снајдер и пазарот што го гледа непознатото како причина за продажба
Џефри Снајдер нуди поладен поглед. Кај него, не постои една голема рака што води сè од сенките. Неговата анализа започнува со однесувањето на пазарот во услови на неизвесност, левериџ и слабеење на побарувачката. Нафтата паѓа затоа што трговците веруваат дека постои излез од кризата и дека по политичкото смирување, барелот ќе се врати на значително пониски нивоа.
Ова го објаснува парадоксот што ги збунува набљудувачите. Во старата геополитичка интуиција, непознатите ја зголемуваат цената. Во денешната финансиска структура, непознатите можат да ја поттикнат продажбата додека трговците гледаат кон можен крај на кризата. Ако веруваат дека врвот на војната поминал, тие го третираат секој инцидент што не го прекинува физичкиот проток на нафта како краткотраен „шум“.
Затоа, Снајдер нагласува динамика. Кога цената почнува да паѓа, оние што биле на долги позиции ги затвораат, нови продавачи влегуваат во трендот, а падот добива своја сила. На пазар со висок левериџ, ваквите движења се случуваат брутално брзо. Политички набљудувач гледа бродови, беспилотни летала и американски напади. Трговецот ја гледа насоката на позициите и веројатноста дека воениот надомест ќе исчезне од цената.
Кина и за Снајдер останува централно прашање. Тој ја зема предвид можноста за некаков договор меѓу Вашингтон и Пекинг, но ја смета кинеската пресметка подеднакво сериозно. Имено, ако Пекинг верува дека барелот може да падне кон, да речеме, 50 долари, нема причина да се брза со враќање на акциите на 70, нели? Голема сила што има доволно резерви, а Кина ги има, може да почека подобра цена.
Снајдер, исто така, додава поширока монетарна димензија. Светот не функционира само преку одлуките на американската централна банка, туку преку глобалниот систем на доларот на банките, кредитот и ликвидноста. Кога доларските текови се стеснуваат, побарувачката за долари се зголемува, ризичните позиции се намалуваат, а пазарите на стоки се под притисок. Во таква средина, ризикот од војна може да биде послаб од стравот од пад на побарувачката.
Неговото толкување помага доста да се разбере зошто цената се однесува помирно од политиката. Пазарот не ја наградува самата тензија, туку ја мери промената во физичкиот тек и очекуваната идна побарувачка. Принос над 100 долари, според сликата на Снајдер, укажува на јасно враќање кон отворена војна, сериозно затворање на Ормузскиот брег или драматично нарушување на снабдувањето. Засега, сè под тоа, пазарот се обидува да продаде.
Џефри Кари и исчезнувањето на Кина од срцето на равенката за нафта
Џефри Кари дава најфизичко објаснување, и токму затоа неговата гледна точка се чини можеби најважна од трите. Потсетува дека стоката мора да го исчисти денешниот вишок или денешниот дефицит. Акциите и обврзниците можат да живеат од очекувања, но барел сурова нафта денес мора да најде купувач, магацин, танкер или рафинерија.
Кари го опишува ненадејното излегување на дел од нафтата од Заливот како краткорочен удар врз предниот дел од пазарот. Нафтата што беше заробена со денови или недели почна да бара купувачи. Таквиот бран може да ја намали спот цената и да го промени обликот на кривата, дури и кога пошироката геополитичка ситуација останува опасна. Физичкиот вишок во погрешно време ја намалува цената побрзо од која било дипломатска анализа.
Во исто време, маржите на рафинериите остануваат екстремно високи. Ова значи дека суровата нафта може да биде депресивна, а дериватите сè уште скапи. Таквата слика не зборува за здрава нормализација. Таа покажува нерамнотежа во синџирот. Суровата нафта дојде нагло, но готовите производи остануваат тесни, рафинериите заработуваат многу пари, а потрошувачите не гледаат толку олеснување како што гледа графиконот на барелите.
Кари предупредува дека Ормуз сè уште не е нормализиран во вистинска смисла. Бројот на бродови останува под нивото пред војната, премините се потесни и поризични, а премиите за танкери покажуваат страв појасно од цената на нафтата. Ако транспортот од Заливот до Азија стане поскап, тоа зборува за опасноста што превозниците, екипажите и осигурителите ја вградуваат во секој премин. Цената на барелот може да падне, додека логистиката испраќа сосема поинаков сигнал.
Најголемата загатка во сликата на Кари е Кина. Дел од падот на кинескиот увоз може да се објасни со залихи, послаба индустриска побарувачка, пониски потреби за петрохемиски производи и проблеми во помалите рафинерии. Но, по сите овие објаснувања, останува дупка од неколку милиони барели дневно. Тоа е бројка што ја менува целата глобална слика.
Ако Кина навистина ги осиромашуваше залихите, денешната пониска цена треба да поттикне обновено купување. Доколку Пекинг продолжи да не купува агресивно, отворени се неколку опции. Кина можеби има скриени залихи (!). Можеби дел од иранската нафта се добива преку помалку видливи канали. Можеби забавувањето на Кина е подлабоко отколку што сугерираат официјалните бројки. Можеби Пекинг едноставно чека уште пониска цена.
Кога амортизерите ќе пукнат и физичката нафта ќе дојде до израз
Најубедливото објаснување се појавува кога трите гледишта ќе се спојат. Кари ја дава физичката основа, Снајдер го објаснува пазарниот механизам, Мартенсон додава стратешка претпазливост.
Цената падна затоа што дел од заробената нафта излезе на пазарот, затоа што Кина не купува како што се очекуваше, затоа што финансиските играчи продаваат нафта со надеж дека кризата се движи кон излез и затоа што акциите сè уште го трпат дел од влијанието.
Неколку сили што си играат свои игри истовремено се доволни за таква ситуација.
На Вашингтон му се потребни ниски цени на горивата затоа што американската политика силно зависи од расположението на потрошувачите.
Иран сака да докаже дека Ормуз повеќе не може да функционира против негова волја.
Кина ги задржува резервите, просторот за преговори и можноста за враќање на купувањата кога најмногу му одговара. Финансиските пазари бараат тренд, ликвидност и приказна.
Сепак, акциите се само привремен мир.
Стратешките резерви на САД, кинеските резервоари за складирање, комерцијалните акции, танкерите и рафинериите создаваат перница помеѓу војната и цената. Таа перница го ублажува почетното влијание, но не го елиминира.
Ако Кина повторно почне да купува, ако американските резерви станат политички чувствителни или ако шпедитерите почнат да го отфрлаат Ормуз дури и при големи премии, графиконот би можел многу брзо да се промени.
Затоа денешната ниска цена на нафтата е најопасна ако се толкува како доказ за безбедност!
Таа бројка е повеќе како сметка што сè уште не пристигнала.
Пазарот се храни со акции, кинеска тишина и хартиени позиции. Секоја од овие потпори има рок на траење. Кога едната попушта, другите мора да носат повеќе.
Кога заедно попуштаат, физичката нафта повторно станува судија. А нејзините пресуди можат да бидат сурови и системски.
(Vecer.mk VIA)
© Vecer.mk, правата за текстот се на редакцијата
